来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(q九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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