金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōn北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么g)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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