四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。