上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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