近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入(rù)额最(zuì)多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司(sī)分别(bié)吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构跻(jī)身国(guó)企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些(xiē)国企进(jìn)行了幅(fú)度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关(guān)注(zhù)到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人(rén)问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价(jià)在(zài)2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资(zī)机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司(sī)截至去年年(nián)底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的(de)投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提供良好的股(gǔ)东回报的(de)公司是(shì)愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国(guó)家战略(lüè)的同时增强它的(de)商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能个别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国(guó)企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右(yòu)，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全(quán)球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进(jìn)一步指(zhǐ)出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投(tóu)资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预(yù)先反(fǎn)应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了(le)什(shén)么？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长、有良好的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外(wài)推动(dòng)力。

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