本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升(sh200mm是多少米，2000mm是多少米ēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市带(dài)来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并(200mm是多少米，2000mm是多少米bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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