财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(b标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产iàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(d标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产á)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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