申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(yě)有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发(fā团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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