四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总馈赠的意思存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xí馈赠的意思ng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jī馈赠的意思ng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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