2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎn女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌g)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(b女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌èi)等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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