美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(t中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省óu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方(fān中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省g)面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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