近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售(sh蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思òu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思>

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多(duō蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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