即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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