5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品(p文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ǐn)研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能(néng)不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份(fèn)额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知(zhī)智能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是可以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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