本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上(s不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思hàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年(nián)线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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