近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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