财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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