近日，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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