自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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