核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(蟑螂爬过的蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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