5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场(c一个立一个羽念什么字hǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(k一个立一个羽念什么字ē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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