上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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