2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会(huì)网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房(fáng)地产等(děng)持续发力，中国经济安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里持(chí)续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非(fēi)美(měi)货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定(dìng)，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是(shì)快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方面(miàn)内需(xū)跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)：目前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季(jì)度超出(chū)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力(lì)主要(yào)来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢(huī)复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经济的(de)压制作用会降低欧美(měi)经济的(de)预期(qī)。日本目(mù)前(qián)处于一个极端(duān)宽(kuān)松(sōng)货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前(qián)新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重约束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复(fù)动(dòng)力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复(fù)，目(mù)前都处(chù)在一个(gè)中周期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对(duì)曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美(měi)国(guó)银行(xíng)业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提(tí)高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业(yè)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里率(lǜ)有抬升的可(kě)能(néng)，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下(xià)，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的(de)决心(xīn)还(hái)是(shì)非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个(gè)好消(xiāo)息(xī)，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了(le)流动性和(hé)短期成本(běn)上升带(dài)来(lái)的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一(yī)次(cì)加息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调(diào)还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一(yī)步(bù)的风险(xiǎn)事(shì)件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国(guó)经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信(xìn)用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府债收益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一(yī)直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降压(yā)低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录(lù)得一定(dìng)的(de)上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带(dài)来哪些变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需要思考(kǎo)的(de)问题。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练环(huán)节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗(hào)大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的(de)服务器(qì)，以及配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资(zī)机(jī)会主要(yào)来源于下游(yóu)潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中国(guó)高度(dù)重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科(kē)技的(de)发展，今年成(chéng)立了(le)国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商都加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中国的云企业也(yě)发展迅(xùn)速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的(de)发(fā)展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业(yè)的韩国(guó)市(shì)场则(zé)将是亚(yà)洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的(de)科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学(xué)习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下(xià)方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和计算资(zī)源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专(zhuān)家及(jí)业(yè)界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识(shí)，同(tóng)时促(cù)进相关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一(yī)代(dài)模(mó)型(xíng)的管控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其(qí)对社(shè)会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性暂停可(kě)能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先(xiān)机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强大的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思(sī)考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在(zài)越来(lái)越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层在立(lì)法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任(rèn)，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利(lì)的预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美联(lián)储不(bù)降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年(nián)期(qī)的美国国(guó)债，它的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷评(píng)级(jí)比较(jiào)低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末(mò)有降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下(xià)降和(hé)中(zhōng)国复(fù)苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下(xià)半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们(men)不看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别(bié)的债券(quàn)，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)率，而且即使在经济(jì)下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇(huì)市(shì)场投(tóu)资(zī)策(cè)略：由于(yú)美联(lián)储停止加息，美元的(de)利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股(gǔ)有(yǒu)阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民(mín)币汇率在(zài)美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防御性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的(de)银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除(chú)日(rì)本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级(jí)政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的(de)衰退周期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相对(duì)于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里