国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性东隅已逝桑榆非晚是什么意思，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间(jiān)4东隅已逝桑榆非晚是什么意思月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会(huì)议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(东隅已逝桑榆非晚是什么意思zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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