2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(s双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的hè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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