来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力(lì)太(tài)大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明(míng)确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一些(xiē)额(é)外的(de)政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息(xī)依然(rán)是(shì)共识；认为原则上不(bù)需(xū)要利(lì)率提(tí)高那么(me)高，正在评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进(jìn)行大(dà)规(guī)模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期(qī)加息25BP硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ng>

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国(guó)国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息(xī)的关键仍在于通胀压力(lì)较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个(gè)月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计加息(xī)500BP。

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　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大(dà)程(chéng)度上适(shì)合于随着时(shí)间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种货币政策(cè)立(lì)场”，表(biǎo)明美(měi)联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重(zhòng)申这对经济、就(jiù)业和通胀的(de)影响(xiǎng)存在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度(dù)仍不(bù)确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望是(shì)温和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者谈到停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了(le)。后续(xù)政策变化的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于(yú)目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银(yín)行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债(zhài)务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限，硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子trong>美(měi)国可能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上(shàng)限，美国财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特别措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在(zài)6月(yuè)初(chū)耗尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险(xiǎn)较之(zhī)前(qián)更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风(fēng)险演变成系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然(rán)会(huì)出现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压(yā)力(lì)仍(réng)大(dà)，年(nián)内降息(xī)概(gài)率或(huò)较低(dī)。

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