四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石-height: 24px;'>黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòn黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石g)性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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