5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.1亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁3％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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