昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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