5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是(shì)数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经(jīng)济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价其实是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有(y佛教肉莲是什么ǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对人佛教肉莲是什么类生(shēng)产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动(dòng)互(hù)联网革(gé)命后在(zài)万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社会。当(dāng)前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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