事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款(kuǎn)。通知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的(de)两种(zhǒng)类型。协(xié)定存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过(guò)协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利率处于(yú)什么水平(píng)？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据(jù)央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此(cǐ)为标准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部(bù)分银行最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实际利(lì)率有何影响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知存款和(hé)协定(dìng)存款若流(liú)出，可能会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变(biàn)动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有部分个人或(huò)企业将通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑(lǜ)到(dào)4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次(cì)约束(shù)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)财政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保(bǎo)证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬高实体经(jīng)济(jì)融(róng)资水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已(yǐ)经下调存(cún)款利(lì)率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率的调(diào)整(zhěng)到位(wèi)，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其(qí)他(tā)存款的利率水(shuǐ)平(píng)。但目(mù)前尚(shàng)不构(gòu)成(chéng)新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高(gāo)于(yú)上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下调的充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加(jiā)码。政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资(zī)：开工率(lǜ)继(jì)续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金(jīn)利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报(bào)道(dào)，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特(tè)指工农、中、建四(sì)大(dà)行）执行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期，收益(yì)率好于(yú)活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不约(yuē)定存期，在支取时(shí)提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一(yī)天和提(tí)前(qián)七(qī)天的两种类(lèi)型。在(zài)存入款项时(shí)不(bù)约(yuē)定存期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的(de)期限长短划(huà)分(fēn)为一天通知(zhī)存款和七天通(tōng)知(zhī)存(cún)款两个(gè)品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须提(tí)前七(qī)天通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订协议，约(yuē)定结算账户的每日留存金额(é)，结算账户每日余额低于最低留存额（含(hán)）的部分按(àn)活期存款利(lì)率(lǜ)计息，超过部分(fēn)按中国人民银(yín)行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款。协定存(cún)款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的(de)利率上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行与股份行挂牌(pái)利率未(wèi)超(chāo)过央行新规上限，超过上(shàng)限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城(chéng)商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。我们在(zài)梳理过程(chéng)中(zhōng)发现，部分(fēn)银(yín)行个人通(tōng)知存款的(de)最(zuì)高利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部分城商行(xíng)和(hé)农商行通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上限的主(zhǔ)要为(wèi)城商行和农商行，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其(qí)中(zhōng) 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规的执行会导致(zhì)部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产(chǎn)生影(yǐng)响？

　　其(qí)一，通知存(cún)款和协(xié)定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款与普通存(cún)款(kuǎn)并列，并(bìng)不属于(yú)单位存款和储蓄存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和(hé)，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范围之内(nèi)，利(lì)率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其(qí)他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限(xiàn)的(de)设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或(huò)企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下(xià)行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款同比首(shǒu)次(cì)由增(zēng)转降，居(jū)民资产配置或回(huí)流表外，对应的(de)则(zé)是M2同比超过市场预期(qī)下(xià)行。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步(bù)加(jiā)速居民将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，核心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国(guó)有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主要(yào)银(yín)行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行(xíng)也(yě)纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高(gāo)息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款利(lì)率和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商业银行整体负(fù)债端成本的下(xià)降(jiàng)，也成为本次约束(shù)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年(nián)期国债收益率高(gāo)于上一(yī)轮下调(diào)时低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚(shàng)不具备充分条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期(qī)国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合(hé)理(lǐ)调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率，如(rú)一年(nián)期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较(jiào)上周有所改善(shàn)，今(jīn)年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因(yīn)城(chéng)施策(cè)继(jì)续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品(pǐn)房(fáng)周(zhōu)均成(chéng)交面积(jī)两(liǎng)年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余个城市进(jìn)行了公积(jī)金贷款政策的(de)调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计(jì)划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱影响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率(lǜ)季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利率小幅电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗下行。截至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本周逆回(huí)购(gòu)余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别(bié)报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效速度(dù)慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球(qiú)宏观日历(lì)：关(guān)注中国 4 月经(jīng)济数(shù)据(jù)

　　内容(róng)节(jié)选(xuǎn)自申万宏源宏(hóng)观研(yán)究报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？——申万(wàn)宏源宏(hóng)观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发(fā)布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗