财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特(tè)估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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