金融(róng)界(jiè)5月(yuè)27日消(xiāo)息(xī) 近5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟日因(yīn)为昆明国资(zī)委的一(yī)封声(shēng)明，让城投债(zh5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ài)成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和(hé)地(dì)方(fāng)政府的偿债能力已经越来(lái)越被重视(shì)。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅(xùn)雷发文称，地方(fāng)债包括(kuò)地方一般(bān)债、专项债和包括(kuò)城投(tóu)债在内的各种隐形债(zhài)，其规模究竟(jìng)有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在内的(de)机构投(tóu)资者(zhě)是地方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心(xīn)的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工(gōng)作推(tuī)进异(yì)常(cháng)艰(jiān)难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政缩(suō)水的背景(jǐng)下，地方政府(fǔ)的财权(quán)与(yǔ)事权不(bù)匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国(guó)政府(fǔ)杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和地(dì)方之间债务余额(é)的比(bǐ)例(lì)关(guān)系。“今后应加(jiā)大(dà)中央政府的发债规模，为(wèi)地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国(guó)经济转型(xíng)的(de)关(guān)键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还(hái)没有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通(tōng)过(guò)出让国(guó)有资(zī)产来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来(lái)源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投(tóu)有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为地(dì)方债务主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定(dìng)位由地方政府投融资机(jī)构转变为(wèi)市场化(huà)运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再(zài)对城投债(zhài)兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通(tōng)常(cháng)都是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难(nán)完全独立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场化的(de)企业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括向银行(xíng)借(jiè)款和发行债券(quàn)融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债权融(róng)资的规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债余额(é)的增长

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投平台实际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的(de)主要(yào)体现形式，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地方政(zhèng)府背书的(de)高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台(tái)的非标(biāo)违约情况时(shí)有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收入增速(sù)下降甚至(zhì)负(fù)增长的现(xiàn)象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财力偏(piān)弱的东北、中西(xī)部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍(biàn)高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债(zhài)务利息覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只有(yǒu)5个(gè)），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情(qíng)况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至全国的信(xìn)用债市场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南(nán)和天津等近几年融(róng)资成(chéng)本(běn)仍(réng)在上(shàng)升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以来融资成本有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅相较全(quán)国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债加权平均票(piào)面利(lì)率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债(zhài)的(de)按时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部(bù)门仍(réng)需(xū)要(yào)持续举债来(lái)实现经济(jì)平稳增长，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央(yāng)大力度支(zhī)持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要增强(qiáng)城投债权(quán)人的持(chí)有信心(xīn)，首先要确保城投债不(bù)违约，这(zhè)就(jiù)意味着城投公司(sī)能够具备低(dī)成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建议给(gěi)予困(kùn)难省(shěng)份一(yī)定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在(zài)政策(cè)上(shàng)大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非(fēi)债(zhài)券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银(yín)行或(huò)商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于地方(fāng)政府(fǔ)可否通过出让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央(yāng)给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十三(sān)届全国委员(yuán)会第(dì)五次会议第00503号(hào)提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和途径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限(xiàn)合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国有企(qǐ)业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、205公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟20年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按(àn)当时市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府(fǔ)的信用(yòng)，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故(gù)在城投公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

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