财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(z欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好hǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(niá欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好n)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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