5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半(bàn)导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年(nián)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是信息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速(sù)中(zhōng)国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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