银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yu二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥è)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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