金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(y勿必和务必的区别，务必是什么意思呀án)究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非勿必和务必的区别，务必是什么意思呀真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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