金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(g恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱uī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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