四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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