金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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