财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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