5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎ边际贡献的计算公式是什么呀n)的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优质(zhì)的(de)公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落地，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强调为芯片的(de)国产替代(dài)提供了(le)坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块经过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修(x边际贡献的计算公式是什么呀iū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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