申万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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