申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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