美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经尿布疹擦红霉素软膏效果好吗尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次，尿布疹红霉素软膏一天涂几次225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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