昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，科长相当于什么级别？尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qi科长相当于什么级别？án)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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