美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìn沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表g)，而市场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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