原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调(diào相遇时间的公式 相遇时间怎么求)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压相遇时间的公式 相遇时间怎么求trong>

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的(de)数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。