调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之(zh翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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