核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(s怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味hàng)市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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